【量化读书笔记】【打开量化投资的黑箱】CH.05. 交易成本模型

交易是有成本的，除非有足够的理由，否则便不应该进行交易。

• 交易的原因
  • 增加盈利的期望值
  • 降低亏损的期望值
• 对交易成本的估计
  • 过低，会导致交易过于频繁，损失扩大。
  • 过高，导致交易次数少，持仓时间过长。

一、定义交易成本

交易成本主要由：佣金和费用、滑点以及市场冲击成本构成。

1.1. 佣金和费用

指支付给经济商、交易所和监管者的费用。同时，经纪商在提供清算和结算服务是，也会收取费用（一般是佣金的一部分）。

1.2. 滑点

滑点是指在交易者决定开始交易，到订单交易所系统实际被执行时，这个时间段所发生的价格变动。

• 滑点会给趋势跟随策略带来更多的损失，给均值回复类的策略带来的损失较少。
• 预测、尤其是短期预测越准确，滑点带来的潜在损失就越大。
• 对于价格变化剧烈、频率高的产品，滑点往往是交易成本的主要因素；同样的对于价格变化缓慢的，则是次要因素。

1.3 市场冲击成本

市场冲击成本指的是，交易者买入某项产品会推高产品价格、卖出该项产品会市产品价格下降，在价格辩护的过程中产生的交易成本。

• 小规模的订单造成的价格波动幅度通常介于最优买卖负价格之间。
• 大规模的订单会造成巨大的波动幅度。
• 滑点和市场冲击带来的结果常常是重合的，在同一模型中，将二者分开是比较复杂的。

二、交易成本模型的种类

常值型、线性、分段线性以及二次型交易成本模型。通常来说主要研究交易规模与交易成本之间的关系

• 保持流动性、波动率等因素不变，建模订单规模与交易成本的关系，通常认为是一种二次型模型。即，随着交易规模扩大，交易成本上升的趋势会越来越快。
  • 常值型：无论订单规模如何变化，交易成本都保持不变。绝大多数情况下，这个模型的结果都是不正确的。
  • 线性模型：交易成本与交易规模的比值是一个固定值!
  • 分段线性：实际上类似于分段线性插值去拟合曲线，能更好的贴近实际的曲线。
  • 二次型：用二次函数去估计

小结

• 交易成本模型并非是为了极小化交易成本，而是对交易行为的成本进行合理估计，并输入到投资组合构建模型中去，进行收益最大化的操作。